陈说标题：《积极推动与抖音和洽，有望提振告白毛收入&事迹——微盟集团（2013.HK）更新点评》

陈说发布日历：2025年10月22日

分析师：付天姿，CFA，FRM（执业文凭编号：S0930517040002）

分析师：杨一又沛（执业文凭编号：S0930524070002）

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重心

事件：10月20日，微盟集团发布公告，晓示与抖音集团旗下玄虚的数字化营销劳动平台巨量引擎开展业务和洽，成为巨量引擎的告白业务玄虚代理商，并得回巨量千川劳动商派司。

与抖音和洽东要围绕：1）微盟将可在包括当天头条、抖音、西瓜视频、Faceu激萌、轻颜等在内抖音集团旗下多个平台，为品牌商家提供从营销到想象的一体化惩处决议，从而运转营销业务的收入与利润收尾永久持重增长。2021年公司告白投放渠谈中抖音达到约30亿元的活水范畴，量度这次重启会在26年为商家惩处决议收入带来可不雅增长。2）藏身微盟集团特等的数字交易技能底座和海量品牌商家资源以及深厚的客户劳动申饬，微盟有望在数字营销、土产货生计、AI、抖音商城、飞书等多个业务标的助力更多商家收尾贤达想象。

公司基本面预测：1）商家惩处决议：咱们量度25年公司告白毛收入约170亿元，同比略下跌，主要系公司主动淘汰低质地客户，优化客户结构，26年腾讯渠谈毛收入具备进一步种植空间，重迭抖音渠谈带来的增量，咱们量度26年公司告白毛收入有望冲突200亿元。返点差方面，公司积极对下流返点进行降点，25H1当期净返点（即返点差）从上年同期的2.1%种植至3.85%，净返点率种植了1.7个百分点，咱们合计后续返点差有望稳中有升，商家惩处决议收入及利润增速量度快于毛收入增速。2）SaaS业务方面：已呈现企稳迹象，咱们量度26年归附正增长。收入增长主要来自：25H1 AI有关居品带来的收入为3400万元，后续有望持续带来增量；公司还将拓展土产货生计行业，如宠物行业以及到家到店场景，推出更多行业惩处决议，进一步加多贤达零卖有关收入；微盟小法子与抖音、好意思团也收尾买通，连通了发券体系，同期还对接了小红书和支付宝，后续公司也将进一步深化每个生态体系。

获国际长线资金投资2亿好意思金，捏续加码AI。9月18日公司公告，与著名国际长线投资机构笼统老本Infini Capital坚决认购契约，得手融资2亿好意思金。微盟集团本轮融资将主要用于三大方面：第一，AI在SaaS中的整合和运用，升级AI技能基础要领种植揣摸才智及存储容量，加快AI技能在零卖、电市场景的深度运用；第二，扩大媒体渠谈及精确营销劳动才智，深化在抖音及小红书等平台的生态布局；第三，积极鼓吹国外业务发展，投资领有AI立异模式及配套居品的公司，布局跨境出海业务等。

盈利预测、估值与评级：微盟集团SaaS业务资格调遣已渐渐呈现企稳态势；商家惩处决议业务方面，公司削减代运营TSO、金融等低毛利业务，主动调遣告白业务客户结构。谈判和抖音的和洽增量，保管25年收入预测，小幅上修26-27年收入预测至17.9/20.0亿元（较前次预测+3%/+6%），保管“增捏”评级。

风险辅导：客户拓展不足预期；AI交易化证实不足预期；平台返点政策变动

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